中证50策略信美人寿灵魂人物杨帆急流勇退！新单萎缩，分红险缺位成发展桎梏

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　　来源：机构之家

　　2025年6月30日，国内首家相互制寿险机构——信美人寿相互保险社（以下简称“信美人寿”）迎来重大人事调整：创始人杨帆正式辞任董事长，由现任总经理胡晗接任。

　　杨帆，作为中国相互保险的拓荒者，主导了信美从0到1的搭建。他既是“相互保”流量神话的初始缔造者，又因该产品合规问题领受罚单；既推动公司连续五年盈利，又在收官之年遭遇保费规模下降23%的窘境。离任前的最后一役，是引入煤炭背景的世林集团注资3.25亿元，这一动作既缓解了资本饥渴，也为这家险企蒙上一层传统产业的阴影。

　　更深的隐忧在于业务资质。当行业集体转向分红险以应对低利率环境时，不同于一般险企，信美人寿的经营范围被严格限制，其中并没有分红险，这或许直接导致其2025年一季度保险业务收入再降28%。虽然相互制特有的盈余分配机制理论上可替代分红功能，但现实是：信美至今未偿还全部运营资金借款利息，距离实现会员分配仍遥遥无期。

　　这种制度性困局，或许正是创始人选择在此时离场的深层原因。当创新天花板触手可及，一位保险老将的职业末年，或许更值得在更具想象力的舞台挥洒。毕竟，相互制的火种已播下，而收获的季节尚未到来。

　　杨帆五年盈利收官，卸任前引入战略投资者

　　履历显示，杨帆，1970年生，此前担任信美人寿董事长、管委会主席。中央财经大学经济学学士和保险学硕士，英国伦敦城市大学卡斯商学院保险风险管理学硕士，英国皇家保险学会会员，英国特许保险人。1992年至2015年先后在中国人民保险公司总公司、中国保监会办公厅任职，历任中国保险（欧洲）控股副总经理；香港中国保险集团董办总经理兼总办总经理；太平养老及泰康养老总经理等职务。

　　图片人物系杨帆

　　杨帆的过往职业生涯贯穿了中国保险业市场化改革的全过程。但真正让他与众不同的，是2015年那个关键决定——放弃传统险企高管职位，创办中国首家相互制寿险机构，试图以“会员共治”重构保险业的利益分配格局。

　　2018年中证50策略，一款名为“相互保”的产品横空出世，以“0元加入、互助分摊”的颠覆性模式在支付宝平台迅速走红。这款由信美人寿与蚂蚁金服联袂推出的创新产品，在短短41天内就吸引了超过2000万用户，创造了中国保险史上罕见的增长奇迹。

　　然而这场狂欢来得快，去得更快。2019年，监管重拳落下，认定其运作模式涉嫌违反《健康保险管理办法》。最终，“相互保”被迫更名为“相互宝”，剥离保险属性转型为网络互助计划。信美人寿领到65万元罚单，创始人杨帆个人被罚13万元，时任总精算师曾卓被罚15万元。这场风波成为中国保险创新史上最具标志性的监管案例之一。

　　2019年的那纸罚单，并未撼动杨帆在信美的掌舵地位，反倒成为其战略转向的契机。在随后的五年里，凭借与蚂蚁金服的深度协同，这位保险老将带领这家相互制险企完成了一场漂亮的突围——保费规模从20亿元飙升至90亿元，不仅实现三年扭亏，更创下连续五年盈利的纪录。这一成绩，在中小险企普遍承压的行业背景下显得尤为亮眼。

数据来源：历年年报

　　值得注意的是，在杨帆卸任前夕，信美人寿完成了关键性的增资扩股。公司于2025年2月获批增资3.25亿元，新引入的内蒙古世林投资集团成为第二大出资人，持股21.65%。此次增资后，信美的运营资金从11.76亿元增至15.01亿元，蚂蚁集团和天弘基金的持股比例分别被稀释至22.98%和15.99%。世林集团是一家以煤炭、旅游和房地产为主业的多元化企业，未来可能与信美在康养旅居业务上形成协同效应。

来源：2024年年报

　　创业元老胡晗接任帅位，延续“中财系”管理传统

　　从继任者来看，胡晗，1971年生，现任公司副董事长、总经理、管理执行委员会副主席。中央财经大学经济学学士和金融学硕士，中欧国际工商学院EMBA。1993年至2015年先后担任中国光大集团预算委员会秘书，中国光大控股财务部总经理，香港华鹰资管董事，上海林耐实业投资中心（有限合伙）管理合伙人，浙江中正智能科技董事长。

　　图中人物系胡晗

　　接棒者胡晗与杨帆的渊源颇深。这位1971年出生的女将不仅是杨帆的中财本科同专业校友，更是创业路上的老搭档。其职业生涯在金融与实业间自如切换。这种跨界经历为其积累了丰富的资本运作和战略投资经验，与杨帆的保险从业背景形成绝佳互补。两人仅一岁之差的年龄差距，以及共同创业经历，使得这次交接更像是默契配合的自然延续。

　　随着胡晗即将升任董事长，其目前兼任的总经理职位或将空缺。鉴于公司高管团队中，早期创业团队成员占据核心地位，未来的人事布局很可能从这一群体中产生。

　　值得注意的是，副总经理、首席投资官、管委会委员、董事会秘书徐天舒，同样是中财经济学学士，与杨帆、胡晗同出一门，且同为创业班底。在这样的背景下，若公司倾向于内部提拔，徐天舒凭借其专业背景和与高层的熟稔关系，或许将成为总经理职位的有力候选人。若其能顺利接任，将延续信美人寿“中财系”的管理血脉。

来源：2024年年报

　　去年新单业务大幅下降，经营范围或为“桎梏”

　　回顾过往，信美人寿的发展势头一度迅猛，2019年至2023年，信美人寿凭借与蚂蚁金服的深度绑定，在支付宝平台上缔造了一个保险业的增长神话——保费收入从20.11亿元飙升至90.84亿元，四年间增长逾四倍，距离百亿俱乐部仅一步之遥。然而，这场看似势不可挡的狂奔在2024年戛然而止，当年保费收入同比骤降23.1%。

数据来源：历年年报

　　在保费收入的另一面，信美人寿的分出保费规模同样引人注目。尤其是2023年，尽管保险业务收入高达90.84亿元，但分出保费也达到了60.46亿元。不过，2019-2024年净保费收入分别为12.20亿元、20.31亿元、21.85亿元、33.72亿元、30.38亿元、52.12亿元，虽然数额不及原保费收入，但整体趋势向上。这种“高保费、高分出”的策略，虽然在短期内做大规模，却也不可避免地暴露出公司在风险抵御能力上的潜在短板。

　　2024年的业绩滑坡直接体现在费用数据上：由于新单业务大幅萎缩，公司手续费及佣金净支出同比骤降80%，减少约11.3亿元。这一方面源于监管“报行合一”政策的强力约束——该政策严控佣金水平后，银保渠道销售动能明显减弱；另一方面也反映出公司在产品转型期的阵痛：从短期储蓄型产品向长期保障型产品的切换或许并不顺畅。

数据来源：历年年报

　　从2024年的产品销售情况来看，信美人寿的业务重心明显倾向于终身寿险。在该公司去年原保险保费收入排名前五的产品中，其中四款都是增额终身寿险，但均较2023年不同程度下滑。步入2025年，公司一季度实现保险业务收入6.47亿元，较去年同期9.04亿元下降28.4%，显然，公司业务发展仍存在巨大压力。

数据来源：历年年报

　　值得注意的是，信美人寿的业务范畴与常规寿险公司有所不同。后者业务范围描述为：“人寿保险、健康保险和意外伤害保险等保险业务；上述业务的再保险业务“；然而，据公司官网及监管信息披露，信美人寿业务范围被明确定义为：“普通型保险，包括人寿保险和年金保险；健康保险；意外伤害保险；万能型保险；上述业务的再保险业务”。显然，分红险作为新型人寿保险，并未包含在信美人寿的经营许可之内，这一点在其官网在售产品目录中也得到了体现，没有任何分红险产品的身影。

　　在行业逐渐向分红险倾斜的当下，信美人寿在这一领域的缺席无疑对其发展构成挑战。但相互制本身的特殊性，为信美提供了另类突围的可能。作为保单持有人共同所有的组织，其利润分配机制与股份制公司存在本质差异：不是通过传统意义上的“分红险”来实现利益分配，而是通过会员盈余分配机制，包括但不限于保费返还、保额提升等形式。这种安排虽不同于主流的分红险模式，却可能成为其在产品同质化困局中的差异化武器。

　　不过，根据公开信息，信美人寿自2017年成立至今（2025年7月）尚未向会员进行过盈余分配（分红）。信美相互在2025年3月的回应中明确表示，目前尚未完全具备盈余分配条件，需满足以下要求：弥补完以前年度亏损；净资产高于应提取公积金、运营资金本息及监管规定的其他金额；偿还全部运营资金借款利息。

　　可见，信美人寿距离实现盈余分配的目标尚有不小差距。在当前分红险盛行的市场中，共享保险公司经营成果已成为一种趋势，而信美人寿在这方面的滞后无疑对其中短期发展构成了阻碍。年报显示，2025年信美人寿将坚持“三叉戟”战略布局，以寿险主业“调结构”为中心，同步推进数智化+THH（旅居+居家+住院）“扩两翼”，配合持续增效降本、完善资负管理等机制为基底，促成实现“增利润”的财务目标。

　　显然，信美人寿似乎在追求一种“小而美”的发展模式，即在经历公司规模阵痛的同时，更加注重质量和效益的提升。这种策略可能是对当前市场环境和公司资源的一种适应，也可能是对未来发展方向的一种探索。然而，如何在分红险缺席的情况下，实现与市场趋势的同步，同时保持公司的独立性和特色，将是信美人寿需要深思熟虑的问题。